请不要相信杠杆中的“风险回报成正比”（一）

摆脱危险并不聪明，完全不陷入那种危险真的很棒。金融交易就像战争一样，必须灵活变通，决不冒险，决不傲慢。 ——投资人1973

大家可能知道，内部商品期货的保证金比例理论上是5%和10%，其倒数——理论杠杆率——是5倍和10倍；而外汇保证金和伦敦金的杠杆率一般为100倍。但是，对于一个有良心的从业者，你可以负责任地告诉官方，对于期货交易的组合初始头寸来说，整个账户的总杠杆率，不要说100倍，超过4倍是不可接受的（组合初始头寸是多个交易品种或一个交易品种的多个价格水平）。请允许我稍后解释具体原因。杠杆，只有认清它的本色，才不会落入其中。

人们可能认为杠杆同事会放大收益和风险，并认为杠杆是一种中性工具。但是，利润实际上很少，因此杠杆实际上是一种负面工具。如果使用中等乘数，例如 5x 或更少，则对赢家有利，对输家不利；如果用超高的倍数，比如10倍以上，对大家都是毒药。因为10倍杠杆，10%的反向波动会导致爆仓；而对于 100 倍杠杆，1% 的反向波动将导致清算。虽然理论上 1% 的积极变动也会使账户翻倍，但在实践中，我们不要忘记我们的资本有限这一基本事实。市场上的资金是无穷无尽的，但我们自己的资金是有限的，可以用完的。这是讨论所有问题的前提。

乌龟的仓库控制计划

我们应该寻找这样的位置控制方案：即使我们错了，也不会导致严重的后果。比如20%的仓位率，乘以10倍的理论杠杆率，就是2倍的实际杠杆率，这个风险很容易控制。但实际上，即使是 2 倍杠杆作为初始头寸也太高了。接下来，我会在《海龟交易规则》一书中讲到海龟的仓位控制方案。由投机大师理查德丹尼斯开发的海龟交易系统必须受到高度重视。这个计划的核心，简单来说就是“分批接近市场，普遍减仓杠杆100倍盈利怎么算，适时增仓”的12个字。

海龟使用 ATR（平均真实范围）来确定位置，它们被称为 N 值。

比如内盘塑料，它的N值为300，就是过去20天的平均波动率。这意味着在过去的20天里，平均每天的波动是300点。因为塑料合约规定每手5吨或每点代表5元，那么塑料每天每手波动1500元。

有人问交易是否需要不断试错？这并不是说你必须一直反复试验。难道没有“确定性法则”吗？也就是说，切入点一定是你最有信心的点。但是，即使你真的抓住了大盘，不管你有多么自信，也不能只控制一个初始仓位的杠杆率。单品，还要控制整个账户的整体杠杆率。下面我会告诉你原因。

为了讨论方便，我先给出两个计算实际杠杆率的公式：

1、实际杠杆率=持仓率×理论杠杆率；

2、实际杠杆率=持仓总市值/账户总资金；

在第一个公式中，

持仓比例=保证金占用金额/账户资金总额；

理论杠杆率=持仓总市值/保证金占用量=1/保证金比例；

将持仓率和理论杠杆率代入公式1，即可得到公式2。因此，两者在整个账户的总杠杆上是等价的。对于单个产品杠杆率，计算方法如下：

单品杠杆率=单品仓位市值/账户资金总额

因为“持仓总市值”等于“单个产品持仓市值总和”，所以整个账户的总杠杆率也等于每个单品。公式为：

全账户实际杠杆率=∑各单品杠杆率

这里比较容易理解，也就是说，如果单品的保证金比例是10%，那么理论上的杠杆比例是10倍，但是实际的杠杆比例也和你的仓位权重有关

那么有的朋友可能会说，如果各个仓位的走势是负相关的，那么它们的杠杆率就会相互抵消，所以整个账户的总杠杆率可能会小于各个单笔的杠杆率之和。产品。朋友，这种情况基本可以忽略。以期货市场为例，一共不到50个可交易品种，而且它们的走势几乎都是一起涨跌的，特别是对于大范围的牛市或熊市（也就是我们常说的期货走势跟随市场） ）。以工业品和农产品的划分为例，如果两者的走势是相反的，即一涨一跌，则可以断定两者都不会走得太远。也就是说，他们跑的一定是小盘，而不是大盘（小盘就是小范围内有技术偏差，价格走势有小偏差）。市场行情，无论是萧条还是繁荣，都可以清晰地反映在商品的价格走势中。即使期货市场受基本面影响很大，但毕竟是市场资金的大熔炉，资金驱动往往占很大比重。在真正的牛市或熊市中，工业品和农产品必须同涨同跌。

我还必须指出，我们是趋势跟踪交易者，而不是所谓的“套利”交易者。也就是说，我们持有的仓位要么全部做多，要么全部做空，很少有品种做多、有品种做空的情况。事实证明，一旦我们这样做——做多一些，做空一些——我们不会赚很多钱。情况一直如此，因此我们总是直接添加每个单一品种的杠杆比率，假设它们的趋势是正相关的。 （也证明了在大多数情况下，它们的趋势也是正相关的）

现在回到塑料。假设海龟持仓为1手，对应总资金的波动幅度为1%，我们看看他们用多少钱来锁定这手塑料，从而计算出他们实际使用的杠杆率。

X×1%=300×5=1500（元）； X=15（万元）。

通过这个公式，我们不难推算出，如果海龟做塑料内盘，它们的初始位置就是用15万元锁定一手塑料！当然，如果账户规模为30万元，则初始持仓为2手，以此类推。

不要惊讶，没错，150,000！ 1手塑料的市值=10000元/吨x 5吨/手=50000元，那么他们的初始仓位杠杆率=50000元/150000元=0.33倍。

如果接下来的市场行为证明他们的交易是正确的，那么他们的限价仓位将扩大到初始仓位的4倍，也就是1.3倍杠杆。有 3 种计算方法：

(1）0.33次×4=1.3次；

(2）当他们持有 4 手塑料时，每手塑料锁定资金 = 150,000 / 4 = 3.750,000,

实际杠杆率=单手持仓市值/单手配置资金=5万元/3.75万元=1.3倍；

(3）也可以这样计算：

实际杠杆率=持仓总市值/账户内资金总额=（5万元/手×4手）/15万元=1.3倍；

上面的计算方法应该是正确的吧？

无论是股票、期货还是外汇，都是一样的，我这里说的是头寸控制的核心问题。

如果仓位能够产生可观且可持续的初始利润，而且看起来市场还有发展空间，那么海龟们也会将仓位增加3倍。即他们最终的总杠杆率为3×1.3=4倍。这是他们最大的“胆量”，他们把这个叫做“账户满仓”，之前的1.3倍左右的杠杆率叫做“单品满仓”。所以你看，他们只是有胆量。难怪他们被称为“海龟”——当然，难怪他们如此成功。但是我们一般交易界的朋友胆子大，每天8倍、10倍杠杆，甚至20倍、50倍、100倍杠杆，好像我们比世界知名交易员还大，而且我们好像有很大的勇气。但是事实呢？其他人都是伟大的交易者，而我们的交易朋友则破产了。

我们来谈谈海龟的止损计划。

有些人会认为海龟初始仓位每N值波动，对应账户总价值1%的波动；并且他们为反向波动采取了一个2N值的止损点，所以每个止损应该是账户总价值的2。 %，当其仓位放大至初始仓位的4倍时，止损应为账户总价值的8%。但实际上，因为他们加仓4倍的过程是渐进式的，而不是一次加仓四倍，即每0.5N加仓，而止损仓位只与最后一个条目。成交价保持了2N的距离，所以实际损失没有8%那么大。下面还是以塑料为例说明问题（假设乌龟是长的）：

第一个入场价为X，数量为1手；止损价为X-2N； （塑料X=10000元/吨，N=300元/吨）

第二个入场价为X+0.5N；数量为1手，2手组合止损价为X+0.5N-2N=X-1.5N;

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第三个入场价为X+N；数量为1手，3手的组合止损价为X+N-2N=X-N；

第四个入场价为X+1.5N；数量为1手，4手组合止损价为X+1.5N-2N=X-0.5N;

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好的，如果当前市场价格触发组合仓位的止损价Y-0.5N，那么海龟将平掉所有4手塑料，假设成交价也是Y-0.5N（当然这是不可能的，这里忽略错误），那么第一个loss是0.5N，第二个loss是N；第三个损失是1.5N；第四个损失2N，总损失5N，平均单笔损失1.25N=1.25×300元/吨=375元/吨。

总止损=375元/吨×5吨/手×4手=7500元。

损失百分比=7500RMB/150000RMB=5%

你看到了吗？海龟们使用了1.3倍的低杠杆，并采取了如此谨慎的仓位控制策略，甚至一次止损了总资金的5%。如果是你呢？有人说海龟一次性止损比例偏大的原因是止损价格区间设置的太宽，比如这里是375元，也就是3.75%。但是你有没有想过，3.75%的价格波动不是很正常的波动？也许一夜之间的反向缺口就完成了。

综上所述，海龟使用的杠杆比例为：0.33倍——1.3倍——4倍。

事实上，海龟们经常停留在 1.3 倍的杠杆，拒绝增加更多的仓位。 4倍杠杆只是极限，不是常态。那么4倍杠杆是什么意思呢？也就是说，如果你以100倍的理论杠杆率做伦敦金，你必须将头寸比率限制在4%。有多少人这样做？

我发现许多交易者对待大额资金和小额资金的方式不同，并且对大额资金的运作方式充满了神秘感。但相信我，旁观者，大基金和小基金在资金管理上没有区别。你必须像对待大资本一样小心对待小资本，甚至比大资本还要小心，这样它才有机会成长为大资本。事实上，以内部市场为例，小资金账户根本不应该交易铜、塑料、黄金等大品种，因为这些大品种价格高，保证金率高。否则，以铜为例，每手保证金为3万元，而你的账户恰好在5万元以下。如果您开仓 1 手铜，此时您的杠杆率是多少？ ——你都不知道：你的杠杆是8到10倍。

大品种会导致开仓，1手后仓位满，即承担10倍或接近10倍杠杆放大的风险，会导致亏损的风险控制。这就是小资金做不了大品种的原因。所以朋友们，不管你账户里有多少钱，都是一样的，只是倍数。您只需要弄清楚您使用的实际杠杆是多少。

如果市场证明您是正确的并且事情正在朝着对您有利的方向发展 - 当然，如果不是，您不必考虑增加头寸，但您将面临止损问题。现在，假设您有可观的初始利润。大家要记住：初始利润一般不是用来套现的，而是应该和初始头寸一起入账，为接下来必然发生的回撤和震荡做好准备——这是一个必须经历的考验，必须被支付成本。如果你轻松套现初期利润，那你“任凭风浪起，坐渔船”或“风雨无阻，不如在花园里走走”的优势心态可能永远不会又找到了。更糟糕的是，如果你在“收获”了最初的利润后，发现价格趋势仍朝着原来的方向移动，你会不愿意、经不起再次入市的诱惑吗？ 这一次，由于您持有一个失去浮动利润保护的新仓位，您将失去更多的价格优势，开仓成本将更接近市场的最新价格。那么只需要一个小的反向波动，你可能会被迫止损……像这样犯一些错误，就足以带走之前的所有利润！形成了一个恶性循环，前面的坑不断被填满，操作心态和操作纪律根本无法得到很好的保证。因此，如果您在趋势清晰的市场中做空，您将被迫继续做空杠杆100倍盈利怎么算，直到市场结束。这个问题属于如何维持利润的范畴。